谷歌母公司alpha的拆分对股价有何影响?

Alphabet和大多数大型科技公司一样,正在接受美国监管机构关于垄断方面的审查。

Alphabet一旦拆分,可能会释放YouTube、Google Cloud和Waymo等业务的隐藏价值。

我们认为,Alphabet仍然是科技巨头中最便宜的一只。

鉴于美国政府正准备拆分大型科技公司,投资者需要开始为这种可能性做好准备。假如美国大型科技企业真的进行了拆分,Alphabet(GOOG, GOOGL)旗下的业务将会释放巨大的隐藏价值。

目前,Alphabet的股票是科技领域中最便宜的,由于一直以来谷歌搜索的强势地位,它的其他业务部分的价值被市场所忽视。我们仍然更加看好拆分后的股票,尽管一段时间内Alphabet可能需要支付更高的法律费用。

美司法部考虑强迫Google放弃Chrome浏览器

由美国众议院司法委员会发布的一份报告显示,美国四大科技公司存在“垄断力量”。除了Alphabet之外,亚马逊(AMZN)、苹果(AAPL)和Facebook(FB)都是美国联邦政府的调查目标,而微软(MSFT)迄今还没有被提出任何监管方面的问题。

美国司法部和州监管机构即将提起法律诉讼,迫使Alphabet放弃其旗下占主导地位的Chrome浏览器。Chrome浏览器被用来向谷歌输送流量,根据联邦政府的说法,Alphabet利用Chrome浏览器来占据美国搜索引擎市场近90%的份额,在庞大的数字广告市场占据霸主及垄断地位。

尽管搜索引擎的收入具有极高的内在价值,但包括微软和雅虎在内,没有人能够挑战Chrome的主导地位。如果Chrome浏览器是由一家公司所有,那么数据并不完全支持消费者不会继续使用谷歌搜索。

任何反垄断案件都可能需要数年时间,而且司法部能否成功证明Alphabet利用垄断力量控制市场也不确定。毕竟,数字广告市场竞争激烈,Facebook是谷歌的强大竞争对手,而亚马逊也迅速占领了这个市场——这家在线零售商能够在提供产品列表和相关搜索的同时给用户推送广告。

即便华尔街对Alphabet 2021年每股收益的预期,从疫情前的63美元降至仅56美元,该股的远期市盈率也仅为28倍。从技术上讲,根据这些公认会计准则(GAAP)数据,Facebook现在要便宜一些。

Alphabet的问题在于股权薪酬的极端影响。我们之前的估计是,这家科技巨头在2021/22年度的每股收益为83美元。该公司净现金为1170亿美元,每股现金为170美元,市盈率仅为17倍,这要合理得多。

有预测认为杰夫·贝索斯甚至可能在2021年将AWS剥离出亚马逊。其实Alphabet可以很容易地对旗下类似Waymo这样的部门采取同样的做法,因为Waymo的业务可能会造成亏损,拖累大型科技公司的整体价值。此外,YouTube的分拆可能缓解Alphabet对其自身位于数字广告主导地位的担忧,同时允许YouTube视频流媒体服务平台作为一个独立实体蓬勃发展。

分拆后带来的潜力

Alphabet已经成为了一家多元化的公司,它实际上已经远远超过了谷歌搜索。YouTube是数字广告和流媒体视频订阅领域的主要参与者,而谷歌云在分析师圈子中得到的关注有限。

Alphabet 2020年上半年公布的季度收入如下。由于第二季度广告收入受到了打击,表现逊于正常水平。

来源:Alphabet的财报

Needham的分析师劳拉•马丁去年对Alphabet的不同部门做出了如下估值:

* Chrome——6000亿美元

* YouTube——2000亿美元

* Google Play——1000亿美元

* Gmail

* Google map

* Waymo

* DeepMind 和其他Google业务

Alphabet目前的估值仅为1万亿美元,而Needham一年多前就给三大业务部门设定了9000亿美元的估值目标。当时,一些分析师对Waymo的估值超过1000亿美元。

分析Alphabet的最大问题是,缺乏Gmail和Google Play等服务的详细收入。许多收入被整合到谷歌搜索和其他业务的一部分。

考虑到随着广告市场正常化,我们认为Needham对Alphabet的估值实际上显得很低,我们认为估值已经达到了1.2万亿美元。而分拆某些业务部门后,Alphabet的上涨潜力更大。

例如,Netflix (NFLX)的市值为2380亿美元,这意味着YouTube作为一个独立公司的价值将远远超过2000亿美元。Netflix是一架烧钱的机器,2020年的目标收入为250亿美元,而Alphabet则是一个庞然大物,在疫情期间收入为1730亿美元。仅YouTube一项就能产生150亿美元的广告相关收入。此外,YouTube的订阅收入与谷歌其他收入混合在一起,这可能使其股票对投资者的吸引力超过Netflix。

这个估值分析里还不包括 Google Cloud,它的营收将超过100亿美元,目前的估值将轻松达到1000亿美元。谷歌的其他收入包括Pixel手机和Nest home等产品,这些产品的第二季度收入为50亿美元,而这并没有计入分析师的分析中。

更有可能出现的情况是:估值低于以下:

* Chrome——7000亿美元

* YouTube——2500亿美元

* Google Play——1000亿美元

* Google Cloud——1000亿美元

* Waymo——500亿美元

目前,谷歌搜索包含了Chrome、 Google map 和Gmail的广告收入。根据这些基础估值,该股的估值为1.2万亿美元。随着营业收入在部门上的更好突破, Google Play和其他部门可以很容易地被赋予更高的价值。

结论

我们认为,美国联邦政府针对Alphabet和其他科技巨头的反垄断案可能需要数年时间才能解决。Alphabet作为一家科技巨头,能够很容易地主动拆分旗下的业务部门,以提高公司的总市值,并减少美国监管机构的压力。

无论如何,假设Alphabet真的进行了拆分,很容易就会升值,因为目前股价太过便宜,而其旗下几个独立的业务实体可能会释放出巨大的隐藏价值。

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