从基本面、财务表现和估值来看,谷歌的股票显然很有吸引力

达芬奇有句名言:简单是终极的复杂。彼得-林奇在投资研究方面也提出了一个类似的概念:":千万不要对任何无法用蜡笔将公司业务描述清楚的股票进行投资。“

谷歌母公司Alphabet (GOOG.US) 是一家拥有独特竞争优势的高质量企业,公司营收增长强劲,盈利能力出众,按当前价格计算,其股票估值非常诱人。简单来说,基本面、财务业绩和估值是持有Alphabet股票的三个基本理由。

谷歌的基本面

谷歌在全球搜索领域遥遥领先。该品牌如此强大,以至于国外消费者使用“谷歌搜索”来描述互联网检索信息,而不是“在线搜索”(在国内,百度搜索基本也达到了这个境界),只有世界上最有价值的品牌才能用自己的名字代替产品或服务的名字。

Alphabet还受益于规模优势和网络效应。用户越是使用Alphabet的服务生态系统,该公司就越能从其数据中学习到更多东西,它利用人工智能的能力也会随着时间的推移呈指数级增长。

在这方面,隐私问题显然是谷歌的一个关键问题,但可以说,对大多数消费者来说,谷歌产品的好处远远超过了这些担忧。我们更需要看消费者实际做了什么而不是他们说了什么,而证据显示,全球消费者与Alphabet及其广泛的服务和应用生态系统有很深的接触。

网络效应为Alphabet提供了一个持续竞争优势的额外来源。上传到YouTube的视频越多,就越能吸引更多的观众来到这个平台。更多的观众也为内容创作者提供了动力,让他们不断地生产更多、更好的内容。创作者和观众相互吸引到YouTube这个领先的视频平台,为业务创造了一个自我维持的良性循环。

所以从基本面来看,说Alphabet是世界上竞争优势最强的公司之一并不夸张,这些优势可以使该公司在长期内继续为投资者创造价值。

财务业绩

Alphabet 2021年第四季度的业绩绝对令人印象深刻。当Meta (FB.US)等竞争对手因苹果IDFA的变化和TikTok的竞争而受到伤害时,谷歌还在持续的对投资者拿出更出色的业绩。

Alphabet2021年第四季度总营收达到753亿美元,同比增长32%。2021年全年的营业利润率为31%,无论是营收、利润率还是增长能力都非常健康。

YouTube广告收入达到86.3亿美元,比去年同期增长25%。该平台在本季度的浏览量达到了5万亿次,现在它在全球每天有超过150亿的浏览量。在过去的一年中,YouTube上收入在1万美元以上的频道数量同比增长了40%以上

谷歌越来越关注YouTube的商业运营,例如使观众更容易购买他们在平台上看到的东西,同时让广告商能通过视频行动活动(Video action Campaigns)中的产品提要(product feeds)和直播商业(live commerce)等新功能来推动商业化,也就是说,这一领域的增长机会肯定是引人注目的。

云计算业务也在全面启动。上季度云计算收入同比增长45%,达到55亿美元。Alphabet的积压项目增加了70%以上,达到510亿美元,其中大部分归功于谷歌云。

资产负债表近乎完美,截至去年年底,Alphabet拥有1400亿美元的现金和有价证券,而长期债务只有148亿美元,净现金头寸为1252亿美元。

总而言之,在强劲的现金流产生和充裕的资产负债表现金的支持下,Alphabet拥有足够的资源来进行各种投资和收购,或许还能在未来几年通过增加回购来回报投资者。

有吸引力的估值

所有这一切都是为了获得有吸引力的估值,目前的市盈率为25.4,非常合理。就其本身而言,这是一个相当便宜的价格,它也是Alphabet在过去十年中的低端估值范围。

华尔街分析师平均预计Alphabet今年的每股现金流将接近165美元。这使得远期价格与自由现金流之比约为17.3倍。按当前价格计算,这一数字将为Alphabet的投资者带来5.8%的现金流收益率。

估值既是一门科学,也是一门艺术,虽然我们还需要考虑到这样一个事实:在未来几年,随着规模的扩大,Alphabet增长率自然会放缓。但是考虑到Alphabet的业务质量和目前的财务表现,这些数字都已经表明,如果不是完全被低估的话,Alphabet的股票估值相当有吸引力。

未来的风险与回报

在这样一个充满活力的互联网行业中,竞争会是一个很大的风险。像TikTok这样的新兴玩家最近在美国已经取得了很大的发展,所以监测竞争格局未来如何演变一定是很重要的事。由于品牌认知度、规模和网络效应的力量,Alphabet具有突出的竞争优势。在这一点上,竞争似乎不是该公司的一个大问题。然而,在投资科技股和成长型股票时,观察竞争动态总是很重要的。

由于Alphabet在几个关键市场的主导地位及其获取用户数据的渠道,监管压力一直是令投资者担忧的主题之一。谷歌已经支付了一些罚款,并被迫修改了一些过去被认为是反竞争的商业做法,但没有对公司的基本面造成太大损害。即使到目前为止,监管压力的影响是温和的,但可以预计这一因素会不时地伤害股价。

从长期来看,一个重要的风险因素是区块链技术和去中心化等趋势将如何影响谷歌这样的科技巨头。现在得出任何结论还为时过早,不过,现在开始就监测这些趋势也不早了。

另外,对数据的访问对商业模式至关重要,限制甚至消除数据共享的新技术对谷歌来说可能是破坏性的。在美国,已经涌现出了例如DuckDuckGo这样的替代品,它是一个注重隐私的搜索引擎,预计未来会有更多这样的产品。

以此同时,谷歌面临反垄断的风险可能被投资者夸大了。从传统定义来说,垄断者通常是没有任何相关竞争的公司,并利用这种权力过度提高价格,在此过程中伤害消费者,而Alphabet的大多数产品都是零收费的,它利用这些数据来利用人工智能,并随着时间的推移提供不断改善的用户体验。如今大多数消费者都已经喜欢谷歌的产品,并经常使用该公司的服务,这与旧工业时代我们所理解的垄断企业的有着很大区别。

此外,消费者只需点击一下,就可以离开谷歌,寻找更好的选择,所以很难说这些消费者是被“俘虏”了。消费者只是根据自身的意愿决定继续使用谷歌,这是一个主要的区别。

我并不是说这些风险无关紧要,相反,这些都是需要监测的重要因素。尽管如此,市场有可能夸大了这些因素。特别是在目前的估值水平上,在我看来,这些风险已经很好地纳入了预期,从而纳入了股价。

在股市中,风险是永远无法避免的,关键是承担正确的风险,也就是说,那些能以卓越的上升潜力得到充分补偿的风险。当考虑到基本面、执行力和股票估值时,Alphabet的风险与回报权衡看起来显然很有吸引力。

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