美联储 – 谷歌吧

2月8日，美国股市前20名：谷歌股价下跌超过7%，因为其聊天机器人巴德回答了错误的问题

北京时间9日凌晨，美股周三收跌。投资者关注密集公布的最新美股财报，以及美联储可能继续加息的前景。威廉姆斯与库克等美联储要员称加息周期还没有结束。

道指跌207.68点，跌幅为0.61%，报33949.01点；纳指跌203.27点，跌幅为1.68%，报11910.52点；标普500指数跌46.14点，跌幅为1.11%，报4117.86点。

美股财报重新成为市场焦点。多家公司财报欠佳，令投资者担忧企业盈利前景。

市场仍在评估美联储主席鲍威尔有关通胀已经开始放缓的讲话。鲍威尔重申了他在上周新闻发布会上的那套说辞，进一步强化了部分投资者对美联储将很快停止或者扭转加息行动的预期。

美联储威廉姆斯周三称，加息25个基点似乎是目前的最佳选择。美联储理事库克表示：“我们将坚定致力于美联储的价格稳定和就业任务。”他称美联储还没有结束加息周期，美联储将坚持到底，直到通胀得到遏制。

周三经济数据面，美国12月批发库存增长0.1%，符合此前经济学家预期。

周三美股成交额冠军特斯拉收高2.28%，收于201.29美元，较1月6日创造的盘中最低点（101.81美元）几乎翻倍，成交359.5亿美元。

乘联会发布的数据显示，特斯拉于2023年1月在中国交付了26843辆汽车，比2021年12月的41926辆下降了35.98%，但同比增长了38.75%。特斯拉1月份在中国销售了66051辆汽车，其中出口了39208辆。包括出口在内，1月份销量环比增长18.38%，同比增长10.37%。

今年1月，中国新能源汽车零售量为33.2万辆，这意味着特斯拉在中国新能源汽车市场的份额为8.09%，高于2022年12月的6.55%。

第2名微软收跌0.31%，成交146.6亿美元。微软宣布推出AI驱动的新版必应和Edge。此外微软计划在今年晚些时候发布软件，帮助大公司创建类似ChatGPT的聊天机器人。据一位知情人士透露，微软计划为公司、学校和政府发布一项技术，让它们用ChatGPT创建自己的机器人。公司在发布用微软或OpenAI软件开发的聊天机器人时，可以去掉微软或OpenAI的品牌。这位知情人士说，微软设想用这项新技术帮助客户推出新的聊天机器人，或改进现有的聊天机器人，它可以为客服在服务对话中提供回答建议。

此外，英国监管机构称微软收购动视暴雪交易有碍市场竞争。英国反垄断监管机构“竞争与市场管理局”（CMA）周三表示，经深入调查后发现，微软以690亿美元收购游戏巨头动视暴雪可能会损害英国游戏市场的竞争。

第4名苹果公司收跌1.75%，成交96.6亿美元。苹果芯片设计师蒂姆-米勒近日表示，未来Mac每年都会升级芯片，至少发布周期接近每年一次更新。

此外苹果周三宣布任命美国美敦力公司的Carol Surface为首席人力资源官。

第5名谷歌A类股（GOOGL）收跌7.68%，成交94.4亿美元；第7名谷歌（GOOG）收跌7.44%，成交73.4亿美元。周三谷歌人工智能聊天机器人Bard在一场发布会上对用户提出的常识性问题给出错误回答，使投资者担心这款产品可能尚不成熟。

有提问问道：詹姆斯-韦伯太空望远镜（JWST）有哪些新发现？对此，Bard给出了很多答案，其中之一声称“太阳系外行星的第一张照片就是用JWST拍摄的。”然而这个答案是错误的。事实上第一张系外行星照片是由欧洲南方天文台的甚大望远镜（VLT）于2004年拍摄的。

谷歌的新人工智能工具Bard犯了事实性错误，这加剧了人们对相关工具尚未准备好集成到搜索引擎中的担忧。

还有分析人士指出，ChatGPT和微软必应最近的声明，使市场担心谷歌的搜索业务模式正受到威胁。

第8名Meta Platforms收跌4.27%，成交66.7亿美元。Meta Platforms将对刚起步的Horizon Worlds元宇宙应用进行改造，希望能在改进这项应用程序的设计之后吸引更多青少年和年轻人用户。Meta内部通知称，改造后将向13至17岁的青少年开放Horizon。该应用程序目前只对18岁及以上人群开放。据知情人士透露，青少年版的Horizon最快可能在今年3月份推出。

第10名UBER收高5.53%，成交39.6亿美元。Uber第四季度营收为86亿美元，同比增长49%。归属于Uber的净利润为5.95亿美元，而去年同期净利润为8.92亿美元。整个2022年，Uber营收为318.77亿美元，较2021年的174.55亿美元增长82.6%。归属于Uber的净亏损为91.41亿美元，而2021年净亏损4.96亿美元。

第11名Enphase能源公司收跌4.2%，成交31.5亿美元。Enphase一季度指引和四季度业绩均高于预期。

第14名动视暴雪收跌3.58%，成交19.5亿美元。英国监管机构称微软收购动视暴雪交易有碍市场竞争。英国反垄断监管机构“竞争与市场管理局”（CMA）周三表示，经深入调查后发现，微软以690亿美元收购游戏巨头动视暴雪可能会损害英国游戏市场的竞争。

第17名Oak Tree Health收高4.6%，成交17.1亿美元。CVS Health即将以大约105亿美元的价格收购该公司。

第20名中概股阿里收跌0.37%，成交15.05亿美元。该公司内部人士证实，目前公司确实在研发类似AI聊天机器人的相关产品，并已经处于内测阶段。

以下为美股当日交易最活跃的20只股票（按成交额）：

美国股市三大指数大幅下跌，中国概念股全线下跌。阿里巴巴下跌超过8%

美东时间周四，5月通胀数据公布前夕，由于投资者对美国经济前景感到担忧，三大指数均大幅收跌，录得三周多来最大跌幅。

美股市场周四大部分时间都在小幅走低，但抛售势头在尾盘时段增强，最终标普500指数和纳指均跌超2％，道指也收跌近2％。

5月CPI数据将于周五公布，分析师表示，这份通胀报告不仅可能会严重影响市场的下一轮交易，也会影响到美联储今年晚些时候的利率决定。美联储将于下周召开6月利率会议，外界普遍预测美联储6月和7月都将加息50个基点。

Orion Advisor Solutions首席投资官Tim Holland指出，市场希望看到通胀数据能证明情况在好转，这样美联储在今年秋季可能不会那么强硬。

有分析师指出，市场上的大部分争论已转向美联储在9月会议上可能采取的行动，在更清晰的形势出现之前，一些交易员不愿在市场上大举押注。这导致最近几日的交易更加震荡，因为他们试图确定市场上的抛售是否已经触底，很多人还将美国经济陷入衰退的可能性考虑在内。

市场动态

截至收盘，道琼斯指数跌1.94％，报32,272.79点；标普500指数跌2.38％，报4,017.82点；纳斯达克指数跌2.75％，报11,754.23点。

热门股表现

大型科技股普跌，苹果跌3.60％，亚马逊跌4.15％，Meta平收，谷歌跌2.01％，微软跌2.08％，奈飞跌4.96％。

新能源汽车股集体走低，特斯拉跌0.89％，蔚来汽车跌7.65％，小鹏汽车跌5.52％，理想汽车跌1.57％，Nikola跌5.56％，Workhorse跌4.85％，Lordstown跌6.32％，Rivian跌3.12％，Lucid跌3.62％，

热门中概股全线下跌，阿里巴巴跌8.13％，京东跌7.63％，拼多多跌9.62％，哔哩哔哩跌14.78％，百度跌4.82％，新东方跌14.77％，网易跌2.88％，腾讯音乐跌5.32％，爱奇艺跌9.38％，滴滴跌5.98％，好未来跌16.63％。

公司消息

【苹果据称正研发15英寸MacBook Air 最早将于明年春天发布】

据媒体援引消息人士报道，苹果公司计划在明年推出15英寸MacBook Air和新的12英寸笔记本电脑。消息人士称，苹果正在研发的15英寸MacBook Air将搭载本周公布的M2芯片，最早将于明年春天发布。

【全球最大化肥生产商Nutrien宣布增产】

当地时间周四，全球最大化肥生产商Nutrien表示，到2025年，其加拿大钾肥产量将增加20％，达到每年1800万吨，以帮助解决导致全球粮食短缺的化肥供应紧张问题。Nutrien还表示，计划再回购价值20亿美元的股票。

【迪士尼资深电视内容主管突遭解雇理由是“与企业文化不符”】

据媒体援引消息人士报道，迪士尼已解雇其最资深的电视内容主管、迪士尼综合娱乐内容董事长Peter Rice。消息人士声称，解雇非常突然，Rice本人也对这一举措感到惊讶，他在迪士尼的许多同事也是如此，他们都没有预料到会发生这件事情。据悉，Rice被解雇的原因是“不符合迪士尼的企业文化”。

【微软、三星官宣将Xbox游戏服务搬进智能电视】

微软、三星周四联合宣布，支持Xbox云游戏服务地区的游戏玩家从本月30日开始，能够开始在三星智能电视和显示器上使用Xbox云游戏和游戏订阅会员XGP，无须额外连接游戏主机或PC。

【蔚来李斌：F1工厂恢复至疫情前水平 F2工厂将于三季度投产】

第一季度财报电话会议上，蔚来汽车CEO李斌表示，江淮蔚来F1工厂目前已经全面恢复到疫情之前的产能水平，并将配合新产品的量产和爬坡逐步提高实际产出。位于NeoPark的F2工厂已实现生产线全线贯通，进入造车验证阶段，将按计划于今年第三季度正式投产。

本文源自财联社

多数党领袖：投资者对美国股市过于悲观

为何会与看跌标普500指数的投资者们“唱反调”？

在Yardeni Research研究公司总裁爱德华·亚德尼看来，投资者对美国经济和股市的前景过于悲观，美股市场上出现了长时间内前所未有的看跌情绪。

亚德尼认为，这主要是因为“美联储看跌期权”已失效。长期以来，人们一直期望美联储在美股下跌时介入救市。但因为自1970年代以来，通货膨胀问题并没有像今天这样严重，所以，人们不能再指望美联储这样做了。

在去年年底，美联储终于承认了这一点，并在2020年和2021年期间逐渐摒弃其鸽派立场，并开始收紧货币政策。人们普遍预计，美联储别无选择，只能将基准联邦基金利率提高至2％以上来抑制通胀。然而，债市已经提前行动，自行收紧了信贷条件。

往往领先于联邦基金利率的2年期美国国债收益率已从一年前的0.16％飙升至上周五的2.68％。10年期美国国债收益率从去年7月31日的创纪录低点0.51％飙升至上周五的3.13％。30年期抵押贷款利率从今年年初的3.29％飙升至上周的5.45％。

最终，纳斯达克指数从11月19日纪录高点下跌了24.4％，进入熊市。标准普尔500指数从1月3日的纪录高点下跌14.0％。

同期，标准普尔500指数的预期市盈率（Forward PE）从21.5下降到17.5。这表明，尽管投资者正在降低他们为共识收益支付的估值倍数的意愿，但分析人士一直在提高同样的收益预测。

亚德尼认为，在某种程度上，下调远期市盈率是有道理的，因为它往往与通胀和债券收益率成反比，而这两者都在上升。但这也表明，与行业分析师相比，投资者更担心金融环境收紧会导致经济衰退。

尽管分析人士并不特别擅长预测经济衰退，但亚德尼对他们的观点表示支持。另一方面，自2008年金融危机以来，投资者很容易因迫在眉睫的经济衰退而恐慌。

亚德尼认为，从积极面出发，美国消费者状况良好。虽然他们对通货膨胀感到不安，但劳动力市场紧张，许多员工更换工作以寻求更高的工资。自新冠肺炎疫情以来，美国消费者已经有了大量储蓄。

与此同时，在截至3月底的过去24个月里，非金融公司在债券市场筹集了2.3亿美元后，仍然在为债务进行再融资，且这些公司的资产负债表上仍有大量现金。过去，美国经济衰退通常是由美联储收紧政策导致的信贷紧缩导致的。亚德尼怀疑，当下，M2货币供应量是否会超过新冠肺炎疫情前的3万亿美元。

亚德尼预计，在今年夏天，通胀将达到6％至7％的峰值，并在明年不出现衰退的情况下降至3％至4％。亚德尼说：

“在过去一年，耐用消费品通胀特别高。未来一年，随着被压抑的消费需求已基本得到满足，通胀可能会得到控制。供应链中断的问题也应减少。”

截至今年，标准普尔500指数估值倍数下跌大部分归因于八只大盘股——谷歌母公司Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、奈飞、英伟达和特斯拉。目前，这八只大盘股占标准普尔500指数市值的23％。在2020年新冠初期，这几只股票的远期市盈率飙升至35.0左右，并在去年维持在该水平，但目前已降至25了。

另一方面，标准普尔500指数能源板块今年的表现明显优于大盘。亚德尼认为，随着投资者减少对消费品的押注，并增加在消费服务中的头寸，能源板块也有机会在“经济重启”的交易中获利。

此外，金融股也表现良好。另一个跑赢大盘的行业是与食品生产和零售相关的行业。亚德尼称，截至今年，标准普尔500指数中即使是表现不佳的板块，也有很多抄底的好机会。亚德尼说：

“对于我来说，及时纠正自己的误判十分重要。我预计，标准普尔500指数将在明年再次创下历史新高。促成这种看涨前景的是美元走强，这表明全球投资者将美国视为动荡世界的避风港。”

本文源自金十数据

比特币市值减半的背后：市场是否已经触底？

图片来源@视觉中国

文｜链得得，作者｜毛利五郎

巨头投资机构和散户们需要货币化自己的资产，加密市场受到波及。

美国利率新高，引发全球股票市值蒸发 21 兆美元

劳动节之后，5 月 4 日美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上决定加息和推行量化紧缩（QT）政策。时隔 21 年，美联储宣布大幅加息达到 0.5%。原定于 2022 年内每次小幅上调 0.25% 的利率，在年中的本次 FOMC 就翻倍，不得不让人怀疑美联储的调控步调是否已经失控，市场抛售情绪高涨。

随后，5 月 9 日，美联储发布半年度《金融稳定报告》。

市场反应剧烈。

投资者目前最关心的问题可能是：“到底有没有触底？”

在宣布 2 倍加息当日，几大指数就开始了剧烈抖动。10 日道琼斯指数也刷新记录，连续 4 天暴跌，昨日回落至 32160.74 点；日经 225 指数也同步大幅回落，收于 26167.10 点。

经济不看好的原因还在于科技巨头们的糟糕业绩。

人们对全球科技巨头“GAMAM”（谷歌、亚马逊、元宇宙、苹果和微软）业绩的担忧也在升温，这 5 家企业的股价在 4 月均出现大幅下滑。尤其是亚马逊公布的 2022 年 1～3 月财报显示，其最终损益出现 7 年来首次最终亏损，随后 4 月 29 日的股价也比上个交易日下跌 14％。谷歌母公司 Alphabet 在交易结束后公布的2022 年 1～3 月期财报的每股利润（EPS）也低于市场预期。

马斯克收购推特以后，特斯拉的股价也不容乐观，价格自上个月的 1145 美元跌倒昨日收盘的 800 美元左右，下挫 30%。

欧洲能源期待断绝，欧元区恢复无望

因为俄乌冲突，上个月 27 日，俄罗斯天然气工业股份公司宣布切断波兰和保加利亚的天然气供应。

唇亡齿寒，俄罗斯的这个政策一出，欧洲地区坚决对俄罗斯保持强烈谴责的其他国家境况更是堪忧，新冠打击下一直没有时间喘息的欧元区很可能宕机。这一政策的影响力会不会波及到周边诸国也是市场继续关注的，一旦切断天然气，欧元区经济可能要沉到湖底。

雪上加霜的是，据央视新闻报道，乌克兰天然气管道运输公司周二宣布，因乌方失去对卢甘斯克北部地区的控制，天然气运输受影响。

从欧洲几大发达国家目前的态度来看，能源不足只是时间问题。

欧元汇率受此影响暴跌，目前欧元对美元汇率为 1.05 美元左右，创近 5 年来新低。能源和新冠的双重压力使得欧洲经济备受打击，市场判断欧洲央行（ECB）会在货币紧缩政策上退缩，欧元会被抛售。

加息导致的债券购买难度加大，加密市场全线下挫

回到美国的通胀问题，由于疫情，该国向全美家庭发放的 6 万亿美元也是加速通胀的重要原因之一。4 月 12日，根据美国劳工部公布数据的显示，美国 3 月份消费者物价指数年率达到 8.5%，创下自 1981 年 12 月以来的最高点，大幅高于前值 7.90%，也高于预期值 8.40%，3 月份剔除食品和能源的核心消费者物价指数年率为 6.50%。

通胀是全球范围内的，新西兰的物价上涨率达到约 30 年来的高点；新加坡达到 9 年来的高点；韩国 3 月消费者物价指数暴涨 4.1%，达到近 10 年新高；日本方面，因为美联储的加息，让外汇市场一片混乱，美元兑日元目前低至冰点，日本每个家庭目前家庭支出剧增，每年需要多花 6 万日元。

随着美联储阶段式加息 0.25% 的对策开始落实，自2021 年起，为防止资本外流，世界各国央行不得不同步加息。

上个月宣布加息的央行包括：内乱不断的斯里兰卡宣布加息；13 日，新西兰宣布连续第 4 次加息； 4 月 14日，韩国银行（央行）时隔 2 个月把年度政策利率上调 0.25％，加息至 1.50％；新加坡金融管理局（MAS）也开启第三轮货币紧缩政策。

从去年年底开始，世界债券的总额就一直下跌。根据国际清算银行 (BIS) 的数据，截至 2009 年 9 月，全球债券余额为 141.4 万亿美元，但是到今年 5 月，就已经跌至 123 万亿美元，缩水了近 17 万亿美元。

10 年期美债收益率昨日一度升破 3.20%，刷新 2018 年 11 月以来的三年半新高。据市场判断，随后债券的购买难度可能会加大。巨头投资机构和散户们需要货币化自己的资产，加密市场受到波及。

同时，9 日，美联储《金融稳定报告》中对于稳定币的提法也引起暴跌。报告表示透明程度较低的稳定币更容易遭到挤兑风险，原文称：

“越来越多地使用稳定币来满足其他加密货币杠杆交易的保证金要求，可能会放大稳定币需求的波动性并提高赎回风险。”

果不其然，报告发布后的当日开始加密市场全线下跌。10日，比特币跌破 3 万美元。链得得行情数据显示，截至发稿时，比特币报30,952.82美元，24小时涨幅为0.09%。相比于去年 11 月的峰值 69000 美元价格来说，价格跌幅近 50%。而以太坊、瑞波币、狗狗币等也锐挫。

没有人能预测下一步要干什么才好。纽约联邦储备银行前总裁比尔·达德利（Bill Dudley）甚至指出，“有效的方法是让股票投资者遭受损失”。

寒冬将至。

Facebook谷歌广告危机重创下周盈利预测和运营

周四三大股指集体收跌，原因是美联储主席鲍威尔讲话令加息预期进一步升温。消息面上，我们了解到知名互联网巨头在内的在线广告公司正面临严峻的宏观经济形势，预计FaceBook收入减少，财报利空。

周四美股三大指数集体收跌，纳指收跌2.07％，刷新本周一所创的3月15日以来收盘新低；标普500收跌1.48％，道指收跌368.03点，跌幅1.05％，结束两日连涨，跌离周三所创的3月30日以来收盘高位。

而这背后的原因主要是由于美联储主席鲍威尔表示美联储将在下月的议息会议上讨论加息50个基点，而且他可能会支持两次或两次以上的加息，这使本就激进加息的预期进一步升温。我们认为鲍威尔直接瞄准了央行希望降温的强劲需求。这一策略无疑对美国工人和未来几个月经济的整体增长前景以及美联储本身在国会中期选举的一年中承担了相当大的风险。目前通货膨胀是普遍美国人的主要担忧。

周三跌近8％创11周最大跌幅的Facebook（FB）今天收跌近6.2％，创去年4月以来新低；亚马逊（AMZN）收跌3.7％；谷歌母公司Alphabet（GOOGL）跌超2.5％；微软（MSFT）跌逾1.9％，苹果（AAPL）跌近0.5％。

消息面上我们了解到，知名证券研究机构MKM Partners表示，包括谷歌（GOOGL）、Facebook（FB）、亚马逊、Twitter（TWTR）、Snap（SNAP）和Pinterest（PINS）等知名互联网巨头在内的在线广告公司正面临严峻的宏观经济形势。这主要是由于四个日益增加的不利因素导致的，分别是：

（1）俄乌战争的直接影响；

（2）战争对欧洲的间接影响和潜在传播；

（3）品牌广告支出放缓；

（4）通货膨胀和油价上涨推动的欧洲消费者支出疲软可能带来的影响。

华尔街分析师预计，谷歌、Facebook、亚马逊、Twitter、Snap和Pinterest这六家主要公司的广告收入总额将同比增长19％，相比之下，去年第四季度和去年第一季度的增幅分别为28％和40％。

而我们需要了解的是谷歌的商业模式中其广告收入占比大约90％，这也造成了公司的收入基础还没有多样化，这是一个主要的风险。

值得注意的是美国在线广告市场较为集中，CR3是81％，前3大玩家分别谷歌，Meta，和亚马逊，市占率分别是50％/24％/9％。但是广告市场的竞争非常激烈，谷歌的市场份额预计将从2019年的28.9％下降到2023年的27.5％。而同期亚马逊的广告市场份额预计将从3.8％大幅增长至7.1％。

此外，Tik Tok等颠覆性社交媒体平台的崛起对谷歌造成了威胁。此外华尔街预计谷歌在2022-2023年的营收预期下调1％，经营利润预期下调2％。

近期一份Cleveland Research的调查非常值得我们关注，报告显示，当前FaceBook季度的业务大幅下滑。该公司显然已将其预期下调至远低于市场普遍预期的水平，原因是电子商务发展放缓，以及竞争对手的冲击导致无法达到目标等诸多方面。

报告还指出，第一季度看起来疲弱，4月份迄今为止的业务放缓幅度甚至更大。Cleveland说，广告客户的投资回报由于展示量的费用升高、转化率的下降以及目标的改变而变弱——将近一半的广告公司将无法实现他们的投资回报率目标。

与此同时， Facebook的短视频产品Reels，与快速增长的TikTok竞争，Reels的使用率迄今很低，但应用的反馈倾向于正面，下半年Facebook应该会有更多的投资来推动Reels的发展。

FB预计将公布每股收益2.51美元（同比下降24％），营收282.9亿美元（同比仅增长8.1％，比上一季度下降16％）。

温馨提醒Facebook在4月27盘后财报，我们给出的大方向是看跌财报。财报之前高位就做空FB，如果你是持股FB，想做个对冲，就买入Facebook 4月29日的Put，行权价190美元，万一暴雷也减少损失。

你如果不想赌方向，就可以做一个Straddle（跨式套利期权），同时买入或卖出相反方向的两张期权，非常适合用在波动性偏高的股票上，比如 NFLX。当你同时买入FB 同一个价位的看涨期权Call 和看跌期权Put，只要波动足够大，赌对方向的利润就会大于赌错方向的亏损。

谷歌4月26日公布财报我们预计谷歌的广告也应该下滑，但应该没有FB那么厉害，如果FB真的盘后暴跌，那么大盘也会跟上季度一样，被FB拖累而大跌。那么，你手中的科技股将不堪一击，不知道你怎么看待这些科技巨头的财报，欢迎留言发表你的看法。

本文源自美股投资网

美国股市的三大指数集体上涨，纳斯达克指数上涨超过1%，而中国热门股票上涨

美国股市三大指数集体上涨，截至发稿，道指涨0.79%，纳指涨1.65%，标普500指数涨1.02%。

盘面上，热门中概股走高，知乎、携程涨超9%，京东、哔哩哔哩涨超7%，贝壳、拼多多涨超6%。

全球经济

警报长鸣！还没加息，10年期美债收益率已升至1.9%

在美联储加息预期下，美债收益率进一步走高，1月19日，美国10年期国债收益率站上1.9%，为2020年1月以前以来首次。

拜登喊话！美联储现在有必要适当地校准支持政策

周三，拜登喊话美联储控制物价上涨，并表示支持美联储(在制定货币政策方面)的独立性。同时，拜登还表示国会山应当丝毫不拖延地确认鲍威尔连任美联储主席。对于新冠疫情，拜登说美国不会在新冠肺炎疫情防控方面走封锁的老路。

美股聚焦

美股迎来财报季 “杀估值”风险正在酝酿？

在美联储加息、缩表预期下，美股在2022年1月中上旬迎来久违的大跌，其中科技股跌幅居前。不过，我们关注到美股还是表现出较强的抗跌性。

以史为鉴：当美联储开始加息对股市意味着什么？

目前，纳指中超过1/3的成分股较52周高点至少下跌了50%，深陷熊市，高估值的科技股承受巨大压力，FAAMNG全明星组合今年均跌超5%。根据历史经验，美联储在周期内首次加息后，将在两到三年内对经济和金融市场产生影响。

小摩：坚定看好美股中小型股或有强劲增长机会

摩根大通的跨资产团队仍看好风险资产，并继续预期周期性股票将领跑大市。全球市场首席策略师MarkoKolanovic在一份研究报告中表示，他们坚持大幅增持股票和大宗商品，而大幅减持债券。

美股公司

三星超英特尔成顶级芯片销售商英特尔基辛格：因骄傲自大落后

1月20日消息，据美国市场调研机构Gartner 1月19日发布的报告显示，三星超过英特尔，成为顶级芯片销售商。该排名以Gartner的初步调查结果为基础，不包括台积电等芯片代工厂。

机构深度点评：收购动视暴雪微软通向元宇宙的又一张船票

我们继续持有公司Azure平台在云计算市场的高增长的观点，整体模型预测较Q3点评不变。我们认为微软在Mega Cap公司中的收益和风险回报比依然最为吸引，且中长期逻辑具备元宇宙赛道加持，展露出较强元宇宙平台生态的竞争力，继续给予“买入”评级。

摩根士丹利：2021财年全年营收为598亿美元

摩根士丹利(MS.N)：2021财年全年营收为598亿美元，净利润为150亿美元，摊薄后每股收益为8.03美元。

必和必拓发布2022上半财年运营公报

1月20日，必和必拓发布2022上半财年运营公报(截至2021年12月31日)。公告显示，2021上半财年铜产量为74.2万吨，同比增长12%；铁矿石产量1.29亿吨，同比增长1%；炼焦煤产量1770万吨，同比增长8%；动力煤产量720万吨，同比增长5%；镍产量3.93万吨，同比增长15%。

谷歌组建区块链业务部门由一位新任命的高管领导

谷歌正在组建一个专注于区块链和相关技术的业务部门，由一位新任命的高管领导；这位高管在搜索广告这个谷歌核心业务部门工作了十多年。

（文章来源：东方财富研究中心）

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当美联储提高利率的预期下降时，为什么股市会发生逆转？

全球央行超级周，大家都把目光盯住美联储。很多股民原本以为这一次美国收水信号确定，有可能引发美股暴跌，然后全球市场巨震，但没想到只猜到开头，没猜对结果。

美联储利率决议出来后，美股迅速走出深V大反弹，今天还带涨了不少亚太股市，日经指数收涨2个点，国内A股涨幅尚可，就连“破鼓万人捶”的港股也回了一把血。欧股开局更是暴力反弹，一派欢天喜地过大年的气氛。

在市场里，98%的时间都是在交易预期，所以市场对这一次美联储决议的反应说白就是“利空转利好”——把加快Taper视为“符合预期”，把维持基准利率不变当作“超预期”。

但从长期看，这种担忧情绪肯定还会一直存在，尤其如今处于美股估值历史高位、美国加息周期开启等关键时点，接下来金融市场大涨大跌都有可能成为常态。

从2009年至今，除了2015年和2018年的全球小股灾，以及2020年疫情超级冲击，美股走出了接近13年的超级大牛市周期。现在越来越多人在赌这个大牛市将会在这新一轮加息中终结。

但美股真的那么容易倒吗？如果说笔者认为是想多了，你相信吗？

1 收水周期确定性开启

具体回看这一次美联储决议内容，除了维持基准利率目标区间不变外，还有几个关键点：

1）放弃高通胀的“暂时性”说法，确认高通胀还会持续；

2）如果经济前景发生变化，将适当调整货币政策立场；

3）接下来更加看重就业和通胀之外的指标；

4）承认金融资产价格有一定程度上偏高，企业和家庭负债率较高。

大概来说，美联储不但承认了高通胀，也承认了资产价格有泡沫。但对此的态度其实并没认为什么不妥，还在能接受范围，并且也说了如果经济前景发生变化，还会随时调整货币政策离场。

但加速taper和逐渐进入加息周期已经是在循序渐进的过程了。根据节奏，到明年3个月便可以完成Taper进程。

加息周期的开启，剩下的只是时间问题了。

其实，现在的美国经济复苏强劲，市场的资金不缺，就业充分，高通胀又越来越高。所以taper和加息是非常不错的选择。如果不是美国政府依赖发债度日面临关门，美联储的货币政策早就踩刹车了。

其实不仅是美国，如今全球都逐步进入收水周期，在几个月前，土耳其、俄罗斯、巴西、墨西哥、韩国、新西兰、波兰等多国早就顶不住通胀压力提前加息释放压力了。

大家有没有发现，这些都是外部依赖性很高的新兴国家，历史上每次美国的加息周期开启，它们都是率先扛不住，现在土耳其的货币体体系已经崩溃，算是一个非常明显的信号了。

现在放眼全球，没有收水的也唯有我们中国，中外货币政策背离的背后是各自的经济运行逻辑不同，并不能意味什么对错。

其实，美联储现在面临的最大压力不是加息，而是缩表，因为它一路来买得资产太多了。

疫情之前的2020年1月，美联储的资产负债表为4.1万亿美元，但现在已经加到了8.7万亿美元，拜登政府手上还有2.5万亿的债还要大部分砸给它。随着美联储资产负债表上的债券到期，它是要出售之前买入过多的债券，还是不对到期债券进行再投资，才是一个最头疼问题。

美联储加息其实不会影响太多的流动性变化，但如果大规模缩表，导致市场流通的资金减少，那才是对金融市场影响更大的。

2 加息的影响越来越弱

按照常理，taper和加息会减少市场资金量和加大资金成本，对金融市场造成不利影响，也就是股市会下跌。

但观察到近几十年的加息周期和美股牛熊转换的周期，这种逻辑力似乎越来越弱。

根据数据统计，美股从1928年至今大概经历了13轮明显的牛熊转换周期，其中有一些特征非常明显：

1，估值水平：13轮牛熊转换中有12轮市场顶部出现时美股估值均位于80%分位数以上；

2，货币政策：有8轮牛熊转换在美联储主动调整货币政策背景下发生；

3，基本面情况：13轮熊市中有10轮均发生在企业盈利下滑的背景下；

4，外部冲击：牛转熊中有9次出现外部冲击，如1973年的水门事件和中东战争、1990年的第三次石油危机，1998年亚太金融危机、200年的全球金融危机、2011年的欧债危机，以及去年的疫情冲击等。

总的来说，加息导致的利率上调在过往确实有较大的相关性，但并不是唯一决定因素。

还有一个更大的趋势，自从1980年美国的联邦基金利率从顶峰不断回落，进入低利率时代以来，美联储加息调整带来的股市转熊频次越来越少，相关性越来越低了。

比如，2014年秋季美联储正式开始退出金融危机以来的海量QE，并于2015年12月开启连续的加息周期，直到2018年底才停止加息，但这段时间，美股是持续上涨的，只有在加息预期之前和加息接近完成的两个时间段，美股才开始小幅震荡回落。

这背后，就是因为美国的资金利率水平不断阶梯下降，尤其到现在已经到0利率的阶段，再加上通胀率，美国的资金实际上早就是负的。

在联邦利率还在4、5个点能跑赢通胀的时候，市场对利率变化还会很敏感，但如今实际利率都已经低到负数了，虱多不怕痒，就算到后年要加息3次以上，至多联邦利率回到1%左右，在高通胀的背景下，资金实际利率还是负的，所以这利率水平的影响威力跟以前几个点相比，肯定大不如前，也就被钝化了。

3 美股为何越来越抗跌？

超低的资金成本，是美国经济和金融市场最强大的底气。

除了经济走强带来的企业盈利预期越来越好，还有就是现金对股市的直接拉动作用。

一个是股市参与资金规模越来越大。2020年的交易额同比增长53.7%，尽管今年只剩增加16%，但总规模首次突破了百万亿美元，规模极大了。

另一个是海量的美股回购。2008年金融危机之后的新一轮超强QE以来，美股就开始持续出现上市公司海量的股票回购潮，据粗略估计，到现在总数额超过了5万亿美元。仅在今年来，美国企业已批准了逾8700亿美元的股票回购，是2020年同期的3倍。标普500指数成分股公司三季度真实回购总额为2345亿美元，超过了2018年第四季度创下的2230亿美元回购纪录。

这些企业包括伯克希尔哈撒韦、苹果、微软、谷歌、脸书、戴尔等。

它们之所以这么热衷回购，最根本的原因就是市场利率太低，导致持有现金反而是亏损策略。而这些公司的自身现金本就已经多到无处使，同时自家股票的回报远远跑赢现金成本，回购还可以提高EPS和刺激股价，堪称一石N鸟的的最优选择。

而它们又都是美股指数中占权重最大的巨头，到现在，美国的前top10市值公司加起来超过14.3万亿美元，是美股总市值68万亿美元的1/5,同时每天的交易量占了全部美股交易额的小半，它们的走势几乎可以完全代表美股走势了。

也就是说，它们可以代表美股的涨跌。那么现在它们的情况是什么？

都还在继续回购：2021年10月的三季度财报季后，年内美股回购量预期从8月二季度财报季时的8000亿美元上修至10050亿美元，这个规模超过2018年，创21年来最高记录。巴菲特二季度刚刚创记录回购了51亿美元，而苹果在今年4月还授权了一项900亿美元的回购计划。

业绩也还继续在稳增长：亚马逊今年前三季度营收增长27.6%，利润增长34.96%；苹果最新一期财报营收增长33.23%,净利润增长64.92%；微软最新一期财报营收增长21.97%,净利润增长47.59%等等。这些巨头的增速虽然不是太夸张，但非常稳健，且不算低。

估值也不高：虽然这其中一些公司的现在估值跟之前的自身比是有点高，但也没到夸张的地步。比如苹果PE为32倍，微软37.4倍，谷歌28倍，亚马逊从一百倍回落到67倍，脸书24.4倍，伯克希尔哈撒韦只有8倍等等，就连一向被沽空机构狙击的特斯拉，也从亏损到转入了盈利状态。

当然，对于这些头部巨头，机构对他们未来一年的业绩预期似乎多数是可能出现同比下滑，但也还在合理范围内。

而另一方面，在美联储海量放水和拜登的天量经济刺激计划下，美国经济修复情况其实非常强劲，失业率创新低，就业率饱和率超过75%，导致畸高的通胀反而也是证明经济活动走强的原因。虽然放水带来的经济泡沫很大，但正向效果明显大于副作用。

美国内部来看，其实正如鲍威尔所言，高通胀是有，资产泡沫也大，但其实都不是大问题。

至于其他重要的外部冲击，大概也只有疫情的不确定性和加息周期导致新兴经济体可能出现经济危机引发的全球供应链再次爆雷。

以这种基本面背景，如果没有明显的外部冲击，这些代表着美股走势的巨头公司们肯定很难出现大幅下跌，即使是在过往的十多年牛市里，它们的股价上涨了几十上百倍。

4 结语

美股能走出十几年的牛市，是有其自身逻辑的，其中最关键的是海量超低实际成本资金营造出来的资本泡沫环境。

现在taper才刚刚开启，加息也即将启动，但就算加几次也就1%左右，在持续高通胀背景下，实际的资金成本还是为负。

除非美联储真的下决心对这负债表规模大刀砍下去，让市面流通的钱大幅减少，但恐怕它真的不敢，拜登政府也不会答应。

所以美股有泡沫，但不代表就会破，如果这个关键因素没有改变，美股就算短期波动再大，也很难会出现长时间的崩盘。