业绩亮眼盲目,罕见股票分割,谷歌将再次飙升

Google 母公司 Alphabet 于北京时间 2 月 2 日凌晨,发布了 2021 年四季度业绩。

1、先看整体情况:

(1)实现总营收 753 亿美元,同比增速 32%,超市场预期 718 亿(CapitalIQ)。几乎所有主营业务都展现出了强大的增长韧性,尽显老大哥风采。

(2)实现经营利润 219 亿,同比增长 40%。虽然成本费用均增长显著,利润率环比回落 3 个百分点,但基本符合市场预期。

最终实现净利润 206 亿美元,哪怕剔除掉因网络设备折旧年限更改影响(3.47 亿),净利润增速也高达 33%。三季度 EPS 30.69 美元,大超市场预期的 27.28(CapitalIQ)美元。

(3)管理层宣布将施行“1 拆 20” 的拆股计划,登记日为 2022 年 7 月 1 日,拆股派发将于 2022 年 7 月 15 日完成。近 3000 美元的 Alphabet 股票拆分后股价将下降至 150 美元左右,大大降低了投资者的投资门槛。

受益拆股计划及超预期的强劲业绩,Alphabet 盘后大涨超 8%。

2、再来聚焦市场关注的问题:

(1)四季度微软的搜索广告超预期,谷歌是否延续三季度受益苹果 iOS14.5 隐私新政,同样获得超预期表现?

是的。四季度谷歌搜索广告同比增长 35%,实现 433 亿美元的收入,老树开花,摘得广告业务的头牌。

除了相对受益苹果隐私新政之外,搜索广告的核心客户之一——旅游业的强劲复苏,也有望带动旅游广告投放量的增加,机构预测 2022 年旅游广告将增长 47%。因此海豚君预计在面临高基数增长的 2022 年,在难以避免增速出现明显滑坡的情况下,谷歌的韧性将相对同行更强。

(2)其他广告增长情况?TikTok 大举扩张之际,对明星平台 YouTube 的影响大吗?

YouTube 表现不佳,增速继续大幅下滑,四季度收入 86 亿美元,同比增长 25%。海豚君认为,增速放缓的原因,除了同行竞争外,CPM 上涨难以持续、后疫情期线下活动恢复等,都有可能对 YouTube 的变现产生影响。关注管理层电话会上关于 YouTube 用户指标情况。

(3)三季度谷歌云虽然收入增速不低(同比增长 45%),但却是全球云服务三巨头(AWS、Azure、Goolge Cloud)中唯一增速环比下降的,新增合同额也环比下降,四季度谷歌云部门重组,能否迎来翻身?

有所成效。四季度谷歌云实现收入 55 亿,同比增长 45%,环比则加速。这在三季度新增合同额环比下降下做到这个成绩,变相说明四季度新增合同规模应该还是相当可观的(根据刚刚电话会管理层透露,未确认合同额同比增长 70%)。四季度以来,不少行业头部公司选择了与谷歌云进行合作,如西门子能源、芝加哥商品交易所、英特尔、高通等等。而公司对云服务部门在今年初开展的一波人员调整和架构重组,也预示的管理层对云业务的高度重视。

作为市场公认的第二增长曲线,谷歌云虽然高居全球第三,但与老大哥们的差距也是明显的,四季度谷歌云的亏损率也在进一步加大。

在未来广告走出疫情扰动,逐渐恢复稳态期增长,YouTube 的视频潮流红利期也逐渐过去之后,谷歌云的增长和盈利拐点对公司来说就愈加重要。

(4)其他值得关注的点?

四季度公司宣布将进行 “1 拆 20” 的拆股计划,拆股完成预计在 7 月 15 日。海豚君认为,美股巨头的投资吸引力一直盛而不衰,其强大的经营能力和吸金能力令市场垂涎。因此巨头拆股降低投资门槛,也将有利于吸纳更多的投资者,海豚君认为,相对于强劲的业绩表现,拆股计划释放的利好信号将更受市场欢迎。

长桥海豚君观点:

从去年年初以来,鉴于搜索广告修复预期以及 YouTube 的视频潮流红利,谷歌一直是海豚君推荐的优质美股,但谷歌一次又一次的超预期表现也在不断刷新我们对它的估值预期。(回顾《海豚投研|细拆谷歌:广告龙头的修复行情结束了吗?》、《“大水 “要收了,谷歌、Facebook、亚马逊们还有下半场吗?》)

一个单季录得 750 亿美金收入,200 亿美金利润的巨无霸,其优秀的经营能力和对新兴科技的持续投入创新,将推动它一直走在全球扩张的道路上。

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本次财报详细内容

谷歌母公司 Alphabet 业务繁多,财报结构也多次变化,不熟悉 Alphabet 的小伙伴可以先看下它的业务架构。

一、整体业绩:全面超预期,搜索广告仍是 “最靓的仔”

首先纵观 Alphabet 的整体业绩。四季度公司实现总营收 753 亿,同比增长 32%,远超市场预期的 27%。

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

从各项业务增速来看:

1)搜索广告继续受益苹果 iOS 隐私新政对效果广告的打击影响,而旗下产品组合(Search、Maps、Discover、YouTube)更是能够驱动用户从发现到下单交易的好手,无论是在线电商还是全渠道(线上线下)零售的商户,一套营销打法用起来得心应手。

除此之外,广告业务可能还受到旅游、汽车等行业的强劲修复带动,机构预测 2022 年旅游业将随着疫情的控制和各国封锁解除,加速开启复苏,旅游广告有望迎来 47% 的同比增速。而旅游业正是谷歌广告,尤其是搜索广告的重要收入来源。

2)谷歌云业务上季度虽然也增长了近 45%,但增速相比二季度大幅放缓的事实,在 AWS、Azure 的加速增长面前,显然很难令市场满意。但四季度谷歌云在管理层的高度重视下,客户持续开源,收获了一个不俗的成绩。

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

盈利端整体表现算是基本符合市场预期,但绝对值受超预期的收入带动,最终结果仍然让投资者欣慰。四季度实现经营利润 219 亿美元,同比增长 40%,经营利润率环比下滑 3 个百分点,基本符合市场预期。四季度虽然成本费用环比均明显上涨,但海豚君认为从谷歌历史过往来看,季节性的波动经常发生,并且此次波动幅度并不算大,拉长周期来看,利润率仍然在积极爬坡方向上,无需过度担忧。

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

其中核心成本上,流量成本率有所抬升,但整体可控。

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

二、广告:搜索为王,韧性惊人

四季度谷歌共实现广告收入 612 亿美元,同比增长 33%。虽然受高基数和大环境影响,增速放缓是市场共识,但谷歌的表现仍然超出了市场预期。

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

由于业绩快报中不披露广告单价与投放量指标(完整报告会披露,下图数据截至 2021 年三季度),但如果参考 Cowen 的专家调研:

a. 搜索广告:预计 CPC 增长 18%,相比上季度 25% 下滑,点击量增长 11%,相比上季度 8% 提升。

b. YouTube&联盟广告:预计 CPM 增长 8%(vs 上季度 14%),投放量增长 27%(vs 上季度 25%)。

海豚君预计四季度以后,谷歌广告的增长将逐步受到更多的 “量” 的驱动。

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

从不同类型广告来看:

(1)这次头牌仍然被搜索广告摘得。从上周微软的财报中,Bing 的搜索广告超预期,就基本能预判谷歌的搜索业务表现应该也是相当不错。正如海豚君在《苹果拔刀,第一个 “见血” 的巨头是 Facebook?》以及上季度财报点评中所说,苹果 iOS 隐私新政对效果广告 ROI 削弱,广告主预算转移的影响,以及核心客户——旅游行业的强劲修复,搜索广告的修复红利还将持续。四季度搜索广告同比增长 36%,虽然增速环比下滑,但韧性惊人。

在 Cowen 的市场调研中,广告主开始认识到谷歌搜索广告的高 ROI,并且 “对 iOS 隐私政策影响之后,计划将分配广告预算至什么平台” 的问卷中,Google Search 高居榜首,其次是 YouTube,受益对象直指谷歌。

来源:Cowen

来源:Cowen

(2)但四季度 YouTube 的表现仍然不算出彩,同比增速 25%。虽然 YouTube 全球 20 亿的月活,每天 150 亿次浏览量,受益视频化潮流,也确实抢占了不少 Ins 的用户,但相比于搜索广告的表现,YouTube 增速并不能与其市场热度相匹配。海豚君猜测,新兴平台如 TikTok、抱上 Ins 大腿之后的 Reels(上季度 Facebook 管理层透露 Reels 成为用户时长增速最快的来源)对其都有不少竞争威胁,疫情红利也在线下经济逐步恢复中慢慢消退。

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

三、谷歌云:业务调整 + 人员重组,老三的奋力追赶

四季度云业务收入 55.4 亿,同比增长 44.6%,增速并未放缓,这算是给市场吃了一颗定心丸。

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

上季度谷歌云在三巨头中表现最差, AWS、Azure 都是加速增长,只有 Google Cloud 环比增速是下滑的。除此之外,谷歌云的新增合同额在 2020 年下半年的巅峰期之后,去年以来热度逐渐消退,三季度新增合同额则是环比下滑。

虽然业绩快报中不披露合同额新增情况,但业绩电话会上,管理层透露谷歌云的未确认合同额四季度末达到了 510 亿美元。当然,我们也能够从此次收入表现以及四季度以来谷歌云新签的客户情况(西门子能源、温迪国际快餐、英特尔、芝加哥商品交易所、高通、Magic Leap等)来猜测,新增合同规模显然很不错。

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

不过,四季度云服务的利润率情况在上季度停止改善的基础上进一步恶化,亏损率上升至 16%,海豚君结合 UBS 的市场调研,猜测亏损增加的可能原因包括大幅度的销售优惠、客户拓展高峰期费用支出居高不下等。建议投资者关注后续电话会内容中,管理层对该问题的解答。

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

在云业务发展上,谷歌一直落后于亚马逊和微软(根据 Synergy,亚马逊市占率 33%,微软 20%,谷歌 10%),收入规模不是一个量级,且一直还未实现盈利。

相比于两个老大哥,谷歌云的核心优势在于机器学习、网络安全上的技术部署,除此之外,谷歌云还可以与谷歌旗下其他互联网产品一起搭售,进而提高收入规模。

但在 AWS、Azure 每季度也能实现 40%-50% 增长的情况下,谷歌云的追赶也显得尤为艰辛。四季度谷歌对云业务部门进行了重组,涉及到不少中高层的人事调整。而从管理层的战略部署上来看,对于云业务的投入未来也将继续加大。

四、创新业务:增长大幅放缓,未来仍然存在不确定

作为占比最小的创新业务,一直被谷歌视为对未来前端技术的投资,并没有什么业绩要求。在过往表现上,增长情况也属于无规律的波段变化。短中期内,投资者无需过多关注。

数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

注:由于谷歌业绩简报中未披露业务经营细节,因此电话会内容就尤为重要,对谷歌感兴趣的朋友可加群获取后续电话会纪要。

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