月度归档： 2022年3月

美股市场：美东时间周三，美联储主席鲍威尔表示倾向于支持3月份加息25个基点，美股三大指数全线收涨，截止收盘，道指上涨596.40点，收报33891.35点，涨幅1.79%；纳指上涨219.56点，收报13752.02点，涨幅1.62%；标普500指数上涨80.28点，收报4386.54点，涨幅1.86%。

盘面上，大型科技股普遍上涨，半导体板块领涨，美光科技涨超8%，AMD(超威半导体)、高通涨近4%，阿斯麦、英伟达涨超3%，Meta Platforms、苹果涨逾2%，特斯拉、微软涨逾1%；能源股涨幅居前，英国石油涨超5%，斯伦贝谢涨超4%，西方石油涨超3%，雪佛龙涨近3%，埃克森美孚、康菲石油涨逾1%。

欧股市场：欧洲时间周三，欧股主要指数集体上涨，截止收盘，英国富时100指数报收于7429.56点，比前一交易日上涨99.36点，涨幅为1.36%；法国CAC40指数报收于6498.02点，比前一交易日上涨101.53点，涨幅为1.59%；德国DAX30指数报收于14000.11点，比前一交易日上涨95.26点，涨幅为0.69%；俄罗斯RTS指数继续休市。

商品市场：美东时间周三，国际油价大幅上涨，截止收盘，纽约4月原油期货收涨7.19美元，涨幅6.95%，报110.60美元/桶；布伦特5月原油期货收涨7.96美元，涨幅7.58%，报112.93美元/桶。国际金价下跌，截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期价2日比前一交易日下跌21.5美元，收于每盎司1922.3美元，跌幅为1.11%。

以下为全球市场重要资讯汇总：

隔夜要闻

鲍威尔听证会：倾向三月加息25基点 相信美国经济能“软着陆”

鲍威尔表示，目前仍支持3月加息25个基点的计划，同时预期能够在缩减资产负债表的问题上取得进展，但不会最终敲定这一事项。同时鲍威尔也强调，目前美联储的预期是今年通胀将会见顶并回落，如果通胀持续高于这一目标，美联储也准备好在未来一次或多次会议中以更激进的方式加息。鲍威尔认为中性利率大致在2-2.5%之间，不过也有可能更高。鲍威尔也表示，从历史来看，目前美国更有可能实现经济的“软着陆”。

国际油价涨势难止 OPEC+4月仅同意增产40万桶/日

尽管国际油价因俄乌冲突升级而飙升，美油和布油盘中一度双双大涨超8%，但OPEC+在周三的月度会议上却仅同意4月增产40万桶/日。OPEC+发表声明称：“当前石油市场的基本面和对其前景的共识表明，市场非常平衡，当前的波动不是由市场基本面变化引起的，而是由当前的地缘政治发展引起的。”据媒体报道，消息人士透露，OPEC+周三的会谈仅持续了不到一刻钟，并且甚至完全没有提及乌克兰问题。

走出冬天不代表能源危机解除：欧洲天然气价格盘中创历史新高

当地时间周三(3月2日)，欧洲天然气价格盘中突破纪录高位，交易商担心俄乌冲突升级可能导致天然气供应中断。欧洲约有三分之一的天然气进口依赖俄罗斯，任何中断都可能使价格长期居高不下。但是今年夏季，天然气补给将是一个挑战，欧洲的能源紧缺状况可能会持续相当长的一段时间。

加拿大央行宣布上调基准利率至0.5%

为了应对加拿大1991年以来最高的通胀水平，加拿大银行(央行)当地时间3月2日宣布，将基准利率提高0.25%，达到0.5%。这是该国2018年以来首次加息。

美国2月增加47.5万个就业岗位

据美国数据处理公司ADP当地时间3月2日发布数据，2月份全美增加了47.5万个就业岗位，多于此前预估的40万个。1月份的就业岗位数据经调整从30.1万个增加至50.9万个，接近美国劳工部此前统计的46.7万。

外盘纵览

美股三大指数全线上涨 半导体、能源板块涨幅居前

美东时间周三，美联储主席鲍威尔表示倾向于支持3月份加息25个基点，美股三大指数全线收涨，截止收盘，道指上涨596.40点，收报33891.35点，涨幅1.79%；纳指上涨219.56点，收报13752.02点，涨幅1.62%；标普500指数上涨80.28点，收报4386.54点，涨幅1.86%。盘面上，大型科技股普遍上涨，半导体板块领涨，美光科技涨超8%，AMD(超威半导体)、高通涨近4%，阿斯麦、英伟达涨超3%，Meta Platforms、苹果涨逾2%，特斯拉、微软涨逾1%；能源股涨幅居前，英国石油涨超5%，斯伦贝谢涨超4%，西方石油涨超3%，雪佛龙涨近3%，埃克森美孚、康菲石油涨逾1%。

欧股主要指数集体上涨 英股、法股均涨逾1%

欧洲时间周三，欧股主要指数集体上涨，截止收盘，英国富时100指数报收于7429.56点，比前一交易日上涨99.36点，涨幅为1.36%；法国CAC40指数报收于6498.02点，比前一交易日上涨101.53点，涨幅为1.59%；德国DAX30指数报收于14000.11点，比前一交易日上涨95.26点，涨幅为0.69%；俄罗斯RTS指数继续休市。

热门中概股涨跌互现 在线教育股普跌

美东时间周三，热门中概股涨跌互现，在线教育股普跌，掌门教育跌超8%，网易有道、好未来跌近7%，新东方跌超5%，哔哩哔哩、51 Talk、高途跌超3%。其他中概股方面，贝壳跌超10%，金山云跌近6%，知乎跌超5%，搜狐、拼多多跌超4%，水滴、涂鸦智能跌超3%，虎牙、京东跌超2%，滴滴跌近2%，阿里巴巴、百度、腾讯音乐、网易跌超1%；每日优鲜、叮咚买菜涨超3%，雾芯科技、达达涨超2%，唯品会涨超1%，欢聚、爱奇艺微涨。新能源汽车股涨跌不一，小鹏汽车涨超1.7%，理想汽车跌超1%，蔚来跌0.46%。

美股大型科技股普涨 芯片股全线上涨

美东时间周三，大型科技股普涨，苹果涨超2%，据报道其将于北京时间3月9日凌晨2点举办春季发布会，有望推出史上最平价5G iPhone；Meta Platforms、IBM也涨超2%，微软涨超1%，亚马逊、谷歌跟涨。芯片股全线上涨，美光科技涨超8%，安森美半导体涨超5%，英特尔涨超4%，恩智浦半导体、AMD、高通涨近4%，阿斯麦、英伟达涨超3%，思佳讯、博通、应用材料、联华电子、日月光半导体、格芯涨超2%，意法半导体、德州仪器、台积电涨超1%。全球5G通信设备供应厂商之一、瑞典电信公司爱立信跌超8%，据报道此前美国司法部称其关于伊拉克业务的信息披露不足。

（文章来源：东方财富研究中心）

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原标题：美股六朵金花大回撤？回归合理估值还是暂时的回撤？| 华尔街估值学院院长

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作者 | 小羽儿

编辑 | 小白

在过去十年中，美股六朵金花（Facebook、亚马逊、Netflix、谷歌、苹果和微软，简称FANGAM）在很大程度上推动了美国股市的上涨，而且他们最近的盈利报告也不出意料的扰乱了市场。

最近，在公布负收益报告后，Netflix和Facebook的市值下跌了20%或更多，但亚马逊和谷歌却超出了市场预期。

在这篇文章中，华尔街估值院长Aswath Damodaran（阿斯沃思·达莫达兰）将再次对这六家公司估值，以评估其是否具有投资价值。

风云君对这六家公司也都进行过深度覆盖和热点跟踪，感兴趣的老铁可以下载市值风云APP查看。

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2020年9月FANGAM股票的估值：只有苹果严重高估

如果你统计2010-2019年间股市中的赢家和输家，不可否认的是，这十年赢家属于FANGAM股票，如下图所示，我将这六家公司的总市值与所有美股的总市值进行对比，并报告它们的百分比份额：

在这十年间（2010-2019年），FANGAM股票的总市值从7190亿美元增至5.07万亿美元，其在所有美股总市值中的份额也从6.5%飙升至14.9%。毫不夸张地说，如果没有这些股票，过去十年对美国股市来说就不会是一个伟大的十年。

到了2020年，新冠疫情冲击着经济和市场，而这些公司却变得更加强大：

在2020年2月14日至2020年8月14日期间，随着市场先是崩盘，然后又以同样强劲的势头复苏，FANGAM公司的市值共计增加了1.39万亿美元，而这一时期美国股市的所有复苏也都是由这些公司完成的。

过去我曾多次评估过FANGAM股票，其中最近一次尝试评估每个FANGAM是在2020年9月，是作为一系列强调COVID如何在市场上发挥作用的帖子之一。

我想看看，在2010-2019年间，美国股市市值达到数万亿美元的基础上，这一激增是否让它们在价值上陷入了过于高估的境地。

但我对自己的估值感到惊讶，因为考虑到当时普遍存在的低无风险利率，只有一只股票（苹果）看起来估值过高。在其余的公司中，微软和亚马逊被高估了，但幅度不大，而Facebook被低估的程度最大，Netflix和谷歌的估值接近合理。

显然，自这些估值以来发生了很多事情。市场继续上涨，这些公司已经发布了多份收益报告，并且每个公司也都发生了具有新闻价值的事件。

六朵金花涨幅首次低于其他

在我对这些公司进行估值以来的18个月里，经济、美国股市，尤其是这六家公司，都发生了很多变化。

在下图中，我报告了2020年8月31日至2022年2月9日期间美国股票的总市值，分为三组：FANGAM股票、所有其他美国科技公司和美国股市的其他部分：

在此期间，FANGAM股票的总市值增长了21.9%，但落后于美国其他科技股（增长37%）和非科技股票（41.1%）。这也是十多年来，FANGAM的股票首次落后于其他市场。

将FANGAM股票分解为其组成部分并绘制它们在2020年8月31日至2022年2月之间的表现，以下是我得到的结果：

在此期间（8/31/20-2/9/22），三只FANGAM股票（苹果、微软和谷歌）强劲上涨，三只（亚马逊、Facebook、Netflix）下跌。

总而言之，FANGAM股票在2020年8月31日至2022年2月9日期间整体上处于上涨，但落后于美国其他股票市场，表现不佳的股票仅限于亚马逊、Facebook和Netflix。

（一）财报数据

自从我上次在2020年9月对FANGAM股票进行估值以来，这些公司都已经发布了六个季度收益报告，我在下表中报告了每个公司过去三个财年的两个关键运营指标，即营收和营业利润。

（请注意，其中四家公司的会计年度结束于公历年末，其余两家结束于年中。对于后者，我报告的是过去12个月的数字，以确保我有公历年的数字。）

查看2019-2021年间的营收和营业利润的百分比变化，可以让我们衡量出这些公司在过去两年表现有多好：他们似乎已经把问题转化成优势，在营收和营业利润上公布了强劲的复合年增长率。

不过，这些综合增长数据并不能反映这些公司过去三年的趋势线。

Facebook和Netflix在最近发布的财报中跌跌撞撞，市值缩水超过五分之一。对于这两家公司来说，用户数量是负面惊喜的基础，Facebook报告其用户数量首次出现季度环比下降，Netflix报告其用户增长乏力。

亚马逊和谷歌最近一个季度的营收和营业利润增长均强于预期，微软和苹果的数据接近预期。

（二）相关新闻

FANGAM公司凭借其市值和在我们日常生活中的存在，也一直是具有新闻价值的公司之一，并且很大一部分新闻报道与当前的运营数据只有轻微的联系。过去18个月内有关这些公司的重要新闻有：

（1）Facebook和谷歌

Facebook和谷歌发现自己处于数据隐私和政治党派争论之中，因为政界人士和监管机构正在争论如何最好地限制这些公司的社交媒体平台。

尽管YouTube周围有几场风暴，但谷歌还是相对毫发无损，而且Facebook仍继续从四面八方招来炮火。不过，值得注意的是，Facebook在最近一个季度失去了50万用户，这可能更多归因于苹果加强了对其设备的隐私保护，而不是政府的行动。

然而，关于Facebook最具启发性的新闻故事是它在10月下旬决定将自己更名为“Meta”，并将这一决定框定为准备在元宇宙中开展业务。

（2）Netflix

影响Netflix的大新闻与其说是关于该公司，不如说是关于它的竞争对手，尤其是迪士尼。在这两年期间，迪士尼在其流媒体平台DisneyPlus和内容制作上加倍投入，2021年仅在内容上的支出就超过了250亿美元。

Netflix继续其在内容上投入巨资的传统方式，2021的内容成本达到177亿美元，但随着美国和欧洲市场的成熟，亚洲和拉丁美洲这两个用户增长潜力最大的地区的新用户带来的每户收入减少，其获取用户的成本不断攀升。

（3）苹果和微软

按照技术标准来看，苹果和微软是古老的公司，大部分时间他们都继续保持低调，并远离公众争议。

事实上，苹果成功的将自己重塑为隐私保护者，让自己站在辩论的正确一边，同时也给竞争对手带来了痛苦（如Facebook）。它的新iPhone机型顺利推出并获得普遍好评，让一家依靠该产品的收入为生的公司松了一口气。

微软继续其长期路线，即巩固其核心产品特许经营权（Windows和Office），并将其转变为订阅业务（使用Office365），同时增加其云业务的曝光率。

上个月，微软因为宣布以687亿美元的全现金交易价格收购动视暴雪（Activision Blizzard），而引起了轰动。虽然我不喜欢收购，尤其是大型上市公司的收购，但有理由相信，这笔交易比大多数交易成功的机会要大。

首先，这笔交易接近700亿美元，绝对值看起来很大，但相对于微软的市值（2.2万亿美元）而言，这只是一笔小数目。其次，我认为，对微软来说，这笔交易比在传统游戏平台业务中获得市场份额更重要。最后，动视暴雪自身的内部问题导致其股价在本次交易之前的几个月内大幅下跌，有效地降低了实际支付的溢价。

我知道有些人认为这次收购是微软试图挤压索尼和任天堂，但这可能仅是这笔交易的一个副产品，因为我认为微软其实拥有一个更大的游戏市场，且很大程度上是在线的，它的竞争对手主要是其他社交媒体巨头（Facebook和谷歌）和在线游戏平台公司（Roblox）。

（4）亚马逊

在FANGAM这六家公司中，亚马逊最习惯于在其整个生命周期中因政治和社会原因成为目标。

除了关于工人被剥削的故事，以及关于司机不能上厕所和仓库工人过度工作的轶事，还有关于其竞争行为的问题，这些故事通常是由竞争对手传播的，因为他们阻止亚马逊的唯一希望已经变成了政府。

杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）于2021正式辞去该公司CEO一职，他作为世界上最富有的人之一的地位、他混乱的离婚以及作为环球旅行名人的故事都成为有关亚马逊的新闻报道。

这是贝佐斯对亚马逊建立的继任团队的一种证明，即尽管存在所有这些干扰，该公司仍继续向全球主导地位迈进。

对这些FANGAM股票的估值强化了这样一个事实：对公司的估值永远不能仅仅基于财务状况，因为所有这些消息最终都会在这些公司的估值故事（和估值）中体现出来。

2022年2月FANGAM股票的估值：Facebook最被低估

在交易游戏中，定价由情绪和动量驱动，收益报告和新闻报道会被扫描以寻找增量新闻，这些信息最终对价值几乎没有影响，但可以大幅推动价格。

这就解释了人们对每股收益预期的执迷，以及为什么看似微不足道的意外，即一家公司的收益超过或低于预期几美分的情况，会导致市值大幅增加或减少。

我相信内在价值，但我也相信内在价值是由叙述驱动的。对我来说，收益报告和新闻报道的价值效应来自于它们如何改变（或不改变）公司的核心叙述。

本着这种信念，我重新审视了我对FANGAM股票的叙述，目的是根据我们在过去两年中对这些公司的了解来修改这些叙述：

将这些故事转化为数字，我重新评估了这六家公司：

以下是估值告诉我的关于这些公司的投资信息：

1.Facebook看起来是六家公司中最被低估的，但一个原因是因为它似乎已经失去了故事脚本。

十年来，无论你喜欢还是讨厌这家公司，推动其估值的故事都很简单：一个拥有数十亿用户的平台，Facebook对这些用户了如指掌，然后他们利用这些信息来投放有针对性的广告。

简而言之，这是一家将业务建立在访问和使用私人数据上的公司，而抵制滥用隐私似乎最终导致该公司试图重新定义自己，首先是重命名自己（Meta），然后它的商业模式也变得一团糟。

我认为这家公司仍然是一个盈利的庞然大物，拥有美国商业中最高的一些营业利润率，但我认为，在它找到一条有凝聚力的故事线之前，价格回升将会停滞不前。

2.Netflix是组合中估值最高的公司，即使是在其上一份收益报告发布、股价大幅下跌之后。

该公司颠覆了娱乐业务，让业内的其他人都按照自己的方式玩游戏，但它一直处于仓鼠轮上，其向投资者推销的主要卖点是其不断扩大用户群的能力，而它能继续做到这一点的唯一方法就是不断增加新内容的投入。

公司如何摆脱这个仓鼠轮的问题一直存在，尤其是在现在用户数量增长开始放缓、新用户获取成本越来越高的情况下，这样做的挑战就变得更大。

3.微软和苹果一直保持低调，因为FANGAM的其他股票都受到争议和反弹的冲击。苹果似乎已经找到了一种方法，即在隐私权之战中成为好人之一，在这一过程中，无论是有意还是无意，它都帮助惩罚了其他人（比如Facebook）。

对微软来说，收购动视暴雪将进一步推动其成就一流的平台业务，该公司的多种平台（Office 365、LinkedIn和现在的Activision）提供了增长潜力和持续的高利润率。

4.谷歌最让我惊讶的是，它实现了高增长和更高的利润率，这表明Facebook的问题是它自己的，而谷歌仍继续在在线广告竞争中占据优势。

5.亚马逊在其生命的大部分时间里，一直是一家梦幻领域的公司，向投资者承诺现在就有收入，如果他们耐心等待，未来就会有利润。在其成立的最初几十年里，投资者看到的只是收入增长，但利润率仍然微乎其微，甚至不存在。

在过去五年里，亚马逊的利润率一直在攀升，并正在巩固其盈利渠道，虽然监管机构和政府试图对其加以控制，但其业务和地域的组合将使其难以被立法禁止。

原文链接：https://www.youtube.com/watch?v=y3KqRoTN9nk

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